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本文来源：时代财经 作者：李馨婷
2025 年，包装饮用水赛道仍暗潮涌动。
近日，两大饮用水企业龙头农夫山泉和华润饮料相继发布 2025 年中期业绩。期内，农夫山泉（09633.HK）收入 256.22 亿元，同比增长 15.6%，毛利 154.56 亿元，毛利率达到 60.32%；净利润约为 76.22 亿元，同比增长 22.1%，净利率逼近 30%。
其中，饮用水业务收入虽重回增长轨道，但受近两年"价格战"影响，该分部收入规模和盈利能力均未达到 2023 年同期水平。截至 8 月 29 日收盘，农夫山泉股价报收 49.98 港元 / 股，总市值超 5500 亿港元，年内累计升幅超 50%
怡宝母公司华润饮料（02460.HK）上半年实现收入 62.06 亿元，期内利润 8.23 亿元，分别同比下降 18.5% 和 28.7%。此外，华润饮料各种规格的饮用水产品收入均录得下滑。
在"二代"接班人宗馥莉的渠道策略推动下，过去主战场以低线城市为主的娃哈哈，也挤进了一线市场。
值得一提的是，去年以来，胖东来、东方甄选、元气森林等品牌也相继入局包装饮用水领域，进一步瓜分了传统水企的市场份额。
2025 年，包装饮用水市场的价格战声势渐弱，但行业的竞争程度有增无减，各大水饮企业也将发力重点放在了饮料品类战场，试图找到更多的增长曲线。
便利店货架上的饮用水。时代财经摄。
1 元水成行业常态，卖水没以前赚了
2024 年，饮用水赛道风起云涌。农夫山泉推出绿瓶纯净水大打促销，娃哈哈在全国大举铺货纯净水产品，遭遇同行夹击的华润怡宝被迫迎战。一番混战下，2024 年农夫山泉与华润饮料的饮用水业务收入均出现不同程度下滑。
来到 2025 年，虽然明面上不再剑拔弩张，但饮用水赛道仍暗潮涌动。
以"怡宝"为代表的包装饮用水业务一直是华润饮料业绩的支柱，占收入比重超过 80%。2025 年上半年，华润饮料包装饮用水产品收入 52.51 亿元，同比下滑 23.1%。其中，对饮用水业务收入贡献最大的小规格瓶装水产品（单瓶容量不超过 1 升），收入 31.94 亿元，同比下滑 26.2%。
农夫山泉饮用水业务虽重回增长，收入 94.43 亿元，同比增长 10.7%，但收入规模仍未回到 2023 年同期（104.42 亿元）。该业务的盈利能力也不及过去。2025 年上半年，该业务板块一项反映经营情况的利润率（分部业绩 / 分部收入）为 35.44%，而 2022 年、2023 年同期，该指标分别为 39% 与 36.4%。
价格战的影响还未完全消散，赛道竞争态势却持续升级。
据时代财经观察，" 1 元水"已成为行业常态，目前，天猫平台上，农夫山泉 550ml 绿瓶纯净水、怡宝 555ml 纯净水与娃哈哈 596ml 纯净水产品的单价分别为 1.12 元、1.19 元与 1.29 元。同时，农夫山泉 550ml 红瓶天然水的单价则在 1.28 元。
过去主战场在低线市场的娃哈哈，也通过一系列的渠道布局调整，挤进了一线市场。
今年 3 月，娃哈哈终端渠道建设相关负责人对媒体表示，娃哈哈饮用水产品已进入全家、盒马等渠道，并已通过美宜佳的 1 万多个点位进入广东市场。6 月，时代财经实地走访广州多个饮料批发商后了解到，2024 年以前基本不在广州售卖的娃哈哈饮用水产品，如今已经成为各大销售终端的常规进货品类。
娃哈哈饮用水已经成为水饮批发商的常规进货品类。时代财经摄于 6 月。
饮用水赛道的硝烟并未消散，随着新老玩家的加速布局，市场或将迎来更激烈的交锋。
今年 5 月，江西头部水企润田实业传出将上市的消息。润田是典型地域性品牌，其产品在江西省内市占率 58%。从价格策略看，润田主打高性价比路线：天猫平台上，润田 550ml 纯净水产品单价为 1.16 元，500ml 矿泉水产品单价为 1.66 元。
若上市顺利落地，获得资本加持的润田极有可能加快全国化扩张步伐，无疑会让饮用水行业的竞争变得更加胶着。
有无糖茶还不够，水企"叫板"康师傅冰红茶
饮用水生意市场不断被瓜分，各大龙头水企更加注重品类扩张。
2025 年上半年，除了旗下无糖茶品牌东方树叶频繁上新，农夫山泉针对有糖茶饮料、果汁与即饮咖啡赛道均推出了全新产品。华润饮料更是密集推出 14 款新品，覆盖茶饮料、草本植物饮料、果汁饮料、运动饮料等细分赛道。
反映在数据上，今年上半年，农夫山泉茶饮料板块收入达 100.9 亿元，同比增长 19.7%。该板块收入规模、增速均超过饮用水业务，盈利能力也较饮用水业务表现更优，截至 6 月 30 日，农夫山泉茶饮料分部业绩达 48.79 亿元，利润率超 48%。
华润饮料的饮料产品收入则为 9.55 亿元，同比增长 21.3%，饮料产品收入占比为 15.4%，较去年同期 10.3% 的占比有所提高。
不过，当下的无糖茶赛道也发生变化。马上赢数据显示，在 2024 年无糖茶品类增速大幅放缓后，2025 年 2 月和 3 月，无糖茶的增速已出现负值。而在 2023 年，无糖茶品类的销售额还出现多个单月同比增速超过 100%。
相较 2023 年、2024 年同期接近 60% 的收入增速，农夫山泉茶饮料板块收入增速在今年上半年也明显放缓。
图源：pexels
当无糖茶的市场红利见顶，各品牌亟需找到能承接流量与销量的新爆品。最近，有糖茶赛道的常青品类冰红茶，又成为了各大水饮企业集中发力的产品。
上半年，娃哈哈推出了 1L 装冰红茶，农夫山泉推出了"冰茶"，元气森林与统一也接连推出了冰红茶可乐、冰红茶汽水与可乐冰红茶产品。
然而，冰红茶赛道早已是康师傅与统一的天下，二者对该品类的布局均始于上世纪 90 年代。据亿欧智库《2025 中国瓶装冰红茶饮料行业白皮书》，康师傅冰红茶与统一冰红茶的市场份额分别为 68.6% 与 10.8%。
作为经过 30 余年市场考验的常青品类，深厚的消费者群体积累或也是各大品牌接连入局的原因。
另据马上赢近两年数据显示，饮料类目中有糖茶的市场规模始终比无糖茶高出近一倍，成熟的消费基础让冰红茶具备天然的市场优势。同时，随着康师傅、统一已经显现品牌老化的问题，对具备更灵活产品策略和创新能力的企业来说，布局冰红茶也不失为一个值得尝试的机会。
更重要的是，2024 年以来康师傅冰红茶的提价策略，给了入局者机会。
2024 年 3 月，康师傅将 1L 装冰红茶的终端零售价从 4 元上调至 5 元。据媒体报道，不少经销商和零售商反馈，由于消费者对价格极为敏感，且替代品众多，康师傅的提价策略影响了销量。上半年，康师傅茶饮料业务收入同比下滑 6.3%。同一时期，康师傅的经销商数量则从 67215 家下滑至 63806 家，净减少 3409 家。
眼下正是各品牌抢夺冰红茶 / 冰茶新品市场份额的窗口期。但是在天猫平台，水企推出的冰红茶产品还尚未表现出价格优势。娃哈哈 1L 装冰红茶的单价为 4.3 元，农夫山泉 600ml 装冰茶的单价则为 3.79 元，
作为对比，康师傅 1L 装与 500ml 装冰红茶的单价分别为 3.83 元与 3 元。统一冰红茶与可乐冰红茶的单价分别为 2.69 元 /500ml、3.33 元 /680ml，元气森林冰茶的单价则为 3.16 元 /600ml 与 3.95 元 /900ml。
当前，尚未能看出各大水企冰红茶产品的销售表现。不过，有一点能够确定：水饮行业的竞争逻辑已经改变，未来，依赖单一品类的企业将变得被动，而唯有多品类布局、具有强渠道能力的企业，才能持续领跑。
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